中東地緣政治“火藥桶”再度被引爆。當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月28日，美國(guó)與以色列對(duì)伊朗境內(nèi)多處目標(biāo)發(fā)動(dòng)襲擊，以伊沖突再次爆發(fā)。據(jù)新華社報(bào)道，伊朗多家媒體3月1日證實(shí)，伊朗最高領(lǐng)袖哈梅內(nèi)伊在美國(guó)和以色列對(duì)伊朗的襲擊中身亡。伊朗政府宣布進(jìn)行為期40天的全國(guó)哀悼。美國(guó)總統(tǒng)特朗普2月28日在社交媒體上發(fā)文，表示美國(guó)和以色列對(duì)伊朗的轟炸仍將繼續(xù)。

據(jù)新華社報(bào)道，當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月28日晚間，伊朗伊斯蘭革命衛(wèi)隊(duì)宣布禁止任何船只通過(guò)霍爾木茲海峽。塔斯尼姆通訊社報(bào)道，隨著油輪等船只穿行霍爾木茲海峽的交通停止，該海峽實(shí)際上已被關(guān)閉。股票市場(chǎng)方面，受沖突影響，3月1日沙特阿拉伯股市指數(shù)（TASI）開(kāi)盤即跌超4%，但隨后該指數(shù)持續(xù)拉升，截至發(fā)稿，指數(shù)跌幅在2%左右；伊朗股市和科威特股市等紛紛宣布暫停交易。

“整個(gè)周末都在參加各種電話會(huì)。”上海一位資深基金經(jīng)理向證券時(shí)報(bào)記者描述了他剛剛經(jīng)歷的忙碌周末，“從上周五下午局勢(shì)越來(lái)越緊張開(kāi)始，分析師的路演、同行間的討論、客戶的詢問(wèn)就沒(méi)停過(guò)。布油看到多少？黃金還能追嗎？風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)會(huì)不會(huì)受到?jīng)_擊？我們都需要有一個(gè)基本判斷來(lái)應(yīng)對(duì)周一的市場(chǎng)。”多家基金公司認(rèn)為，此次沖突不僅加劇了全球能源供應(yīng)的脆弱性，也為年內(nèi)大宗商品和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的行情增添了巨大變數(shù)。

此次地緣沖突對(duì)A股市場(chǎng)有哪些影響？華金證券最新觀點(diǎn)稱，科技和周期盈利上升、政策積極和高質(zhì)量發(fā)展推動(dòng)A股慢牛的邏輯不會(huì)受到影響。同時(shí)，地緣沖突可能進(jìn)一步推升周期主線的情緒，A股市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好難以大幅下降。

地緣沖突放大油氣板塊彈性

實(shí)際上，在本次沖突爆發(fā)前，市場(chǎng)對(duì)地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂已提前發(fā)酵，油氣板塊早已暗流涌動(dòng)。

開(kāi)年以來(lái)，在供需緊平衡、地緣沖突升級(jí)與長(zhǎng)期資本開(kāi)支不足等多重因素共振下，油氣板塊持續(xù)走強(qiáng)，ICE布油價(jià)格從去年末的約60美元/桶一路攀升，近日更是突破73美元/桶大關(guān)，年內(nèi)漲幅超20%。受此提振，美股的道瓊斯美國(guó)石油開(kāi)發(fā)與生產(chǎn)指數(shù)年內(nèi)上漲18.43%，A股的中證油氣資源指數(shù)更是大漲33.07%，通源石油、潛能恒信等個(gè)股股價(jià)翻倍。

對(duì)于此輪油氣板塊的強(qiáng)勁表現(xiàn)，國(guó)泰基金認(rèn)為，地緣政治是油價(jià)上漲的重要催化劑，中東地區(qū)局勢(shì)緊張、霍爾木茲海峽航運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)上升，市場(chǎng)持續(xù)計(jì)價(jià)地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，進(jìn)一步推升油價(jià)上行預(yù)期，讓原油成為當(dāng)前大宗商品中最具上漲彈性的品種。

但上述上海某資深基金經(jīng)理卻認(rèn)為，原油自2月貴金屬流動(dòng)性風(fēng)波過(guò)后表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，已隱含沖突爆發(fā)預(yù)期，考慮到特朗普“讓美國(guó)再次偉大”（MAGA）的訴求主要聚焦美國(guó)國(guó)內(nèi)，美國(guó)長(zhǎng)期介入沖突的概率有限，若仍是有限沖突，參考2025年情況，原油可能在短期脈沖上行到80美元/桶后，動(dòng)能逐步減弱。

“另一個(gè)傳導(dǎo)鏈條是航運(yùn)，尤其是油品運(yùn)輸。”一位重倉(cāng)資源品的基金經(jīng)理對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，“伊朗扼守的霍爾木茲海峽是全球最重要的石油運(yùn)輸咽喉，任何軍事行動(dòng)都可能導(dǎo)致航道受阻或航運(yùn)保險(xiǎn)費(fèi)率飆升，這將直接利好油運(yùn)板塊，相關(guān)航運(yùn)公司的即期運(yùn)價(jià)可能在短期內(nèi)出現(xiàn)脈沖式上漲。但與此同時(shí)，航空、化工等高度依賴原油成本的行業(yè)將面臨巨大壓力，可能出現(xiàn)‘冰火兩重天’的局面。”

波羅的海交易所數(shù)據(jù)顯示，中東至中國(guó)TD3C主流航線超大型油輪的運(yùn)價(jià)指數(shù)在近一周上漲近26點(diǎn)至WS163.28，該航線等價(jià)期租租金為每日15.12萬(wàn)美元，相比1月初的5.55萬(wàn)美元上漲了172%，市場(chǎng)情緒明顯轉(zhuǎn)向“逼空式”上行。

拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，國(guó)泰基金認(rèn)為，油氣板塊的短期波段機(jī)會(huì)與中期配置價(jià)值都十分突出。短期來(lái)看，地緣沖突的不確定性、OPEC+減產(chǎn)政策的延續(xù)性、原油庫(kù)存的波動(dòng)都會(huì)持續(xù)帶來(lái)行情催化，油氣板塊股價(jià)彈性充足；中期來(lái)看，油價(jià)中樞穩(wěn)步上移，國(guó)內(nèi)石油央企盈利穩(wěn)定性、現(xiàn)金流充裕度持續(xù)提升，疊加高股息優(yōu)勢(shì)，在利率下行周期中具備極強(qiáng)的配置吸引力；長(zhǎng)期而言，能源轉(zhuǎn)型是漸進(jìn)過(guò)程，傳統(tǒng)能源仍是全球能源體系的核心支撐，油氣需求具備長(zhǎng)期剛性底，行業(yè)不會(huì)快速衰退，龍頭企業(yè)憑借資源優(yōu)勢(shì)、成本優(yōu)勢(shì)與全球化布局，能夠持續(xù)創(chuàng)造穩(wěn)定回報(bào)，適合作為長(zhǎng)期資產(chǎn)配置的一部分。

中糧期貨最新觀點(diǎn)稱，本次沖突的核心不確定點(diǎn)在于伊朗報(bào)復(fù)的強(qiáng)度，哈梅內(nèi)伊及多位軍方高層遇襲身亡，可能導(dǎo)致伊朗更劇烈的報(bào)復(fù)，為后期中東地緣形勢(shì)增加了不確定性。伊朗的報(bào)復(fù)行動(dòng)將從直接供應(yīng)、運(yùn)輸安全、市場(chǎng)情緒三方面沖擊供需基本面。中糧期貨預(yù)計(jì)，地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)將快速注入油價(jià)，短期可能推升布倫特原油10美元/桶左右。

黃金避險(xiǎn)價(jià)值再度升溫

除原油外，避險(xiǎn)資產(chǎn)黃金也在大幅震蕩后逐漸回歸漲勢(shì)，上周五（2月27日）中東局勢(shì)嚴(yán)峻后，COMEX黃金上漲近2%，逼近5300美元/盎司關(guān)口。

華安基金認(rèn)為，一方面，中東緊張局勢(shì)延續(xù)，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的大幅抬升促使避險(xiǎn)資金涌入黃金；另一方面，美國(guó)此前對(duì)全球加征的“對(duì)等關(guān)稅”被判違法，“對(duì)等關(guān)稅”被作廢將削減美國(guó)財(cái)政收入來(lái)源，加劇對(duì)美國(guó)政府債務(wù)負(fù)擔(dān)的擔(dān)憂，同時(shí)將緩解美國(guó)國(guó)內(nèi)的通脹問(wèn)題，為美聯(lián)儲(chǔ)降息打開(kāi)空間，上述兩方面或?qū)?duì)黃金形成利好。

“此次地緣沖突加劇是金價(jià)短期上漲的直接導(dǎo)火索。”上述重倉(cāng)資源品的基金經(jīng)理表示，“地緣政治風(fēng)險(xiǎn)急劇升溫，黃金作為傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)的成色得到檢驗(yàn)，吸引了大量尋求安全墊的資金，但是也不能將此輪黃金上漲簡(jiǎn)單歸因于單一的避險(xiǎn)需求。”

他進(jìn)一步分析，更核心的驅(qū)動(dòng)力在于，戰(zhàn)爭(zhēng)等極端事件放大了市場(chǎng)對(duì)長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性問(wèn)題的擔(dān)憂。“比如，全球央行持續(xù)數(shù)年的購(gòu)金潮背后，是‘去美元化’和儲(chǔ)備資產(chǎn)多元化的宏大敘事；再比如，美國(guó)高企的財(cái)政赤字和債務(wù)上限問(wèn)題，實(shí)質(zhì)上是對(duì)主權(quán)信用貨幣長(zhǎng)期信譽(yù)的透支。地緣沖突只是一個(gè)提醒器，它讓投資者重新審視黃金在對(duì)沖宏觀不確定性和信用風(fēng)險(xiǎn)方面的獨(dú)特價(jià)值。因此，即使短期沖突緩和，這些長(zhǎng)期邏輯依然會(huì)支撐黃金的戰(zhàn)略配置價(jià)值。”

中長(zhǎng)期看，華安基金認(rèn)為，支撐黃金價(jià)值的宏觀結(jié)構(gòu)性因素并未發(fā)生根本逆轉(zhuǎn)，包括“去美元化”下全球央行持續(xù)的購(gòu)金需求、美國(guó)“財(cái)政主導(dǎo)”政策對(duì)美元長(zhǎng)期信用的侵蝕壓力，以及全球地緣政治格局碎片化帶來(lái)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，黃金對(duì)沖“國(guó)際秩序崩塌風(fēng)險(xiǎn)”與“主權(quán)信用貨幣風(fēng)險(xiǎn)”的價(jià)值突顯。

“展望后市，金價(jià)在經(jīng)歷了一段時(shí)間的震蕩調(diào)整后，逐漸顯現(xiàn)企穩(wěn)跡象，波動(dòng)率亦有明顯回落，配置價(jià)值逐步顯現(xiàn)，建議以穩(wěn)健大類資產(chǎn)配置理念參與黃金投資。”華安基金表示。

開(kāi)源證券認(rèn)為，短期內(nèi)由于市場(chǎng)預(yù)計(jì)可能會(huì)有軍事行動(dòng)，黃金價(jià)格已經(jīng)有所上升。參考2003年3月以及2025年6月的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，在軍事行動(dòng)發(fā)生后，短期利多出盡，黃金價(jià)格可能有下行的壓力，但從中長(zhǎng)期角度來(lái)看，黃金價(jià)格后續(xù)均出現(xiàn)了較明顯的上漲。

警惕通脹風(fēng)險(xiǎn)與產(chǎn)業(yè)承壓

在資源品價(jià)格狂歡的背后，地緣沖突帶來(lái)的負(fù)面沖擊也正引發(fā)市場(chǎng)更深層次的憂慮。

前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示，伊朗是全球重要的石油生產(chǎn)國(guó)，其遭受攻擊可能導(dǎo)致國(guó)際原油市場(chǎng)供需失衡，國(guó)際油價(jià)或應(yīng)聲大幅走高，而油價(jià)上漲會(huì)直接抬升以石油為原材料的化工等行業(yè)的生產(chǎn)成本，同時(shí)也會(huì)讓石油消費(fèi)需求較大的行業(yè)因成本攀升而利潤(rùn)空間被壓縮，國(guó)際航空業(yè)也將受到顯著影響。目前以色列、伊朗已關(guān)閉領(lǐng)空，這對(duì)國(guó)際航空業(yè)形成進(jìn)一步打擊。

相比對(duì)具體產(chǎn)業(yè)的直接沖擊，部分市場(chǎng)人士更擔(dān)憂油價(jià)上漲帶來(lái)的宏觀連鎖反應(yīng)。

“地緣沖突對(duì)油價(jià)的影響是直接的，但投資者更需警惕其帶來(lái)的二次效應(yīng)，即通脹的卷土重來(lái)。”上海一位公募基金經(jīng)理則相對(duì)謹(jǐn)慎地提示了風(fēng)險(xiǎn)，“能源是通脹之母，油價(jià)持續(xù)高位運(yùn)行，將直接推高全球通脹中樞，這可能會(huì)打亂美聯(lián)儲(chǔ)等主要央行的降息部署，一旦降息預(yù)期被打破或延后，或?qū)?duì)全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的估值形成顯著壓制。”

一位FOF基金經(jīng)理也從資產(chǎn)配置的角度分析：“2026年需要密切關(guān)注全球能源品的上漲風(fēng)險(xiǎn)，如果能源品價(jià)格出現(xiàn)持續(xù)大幅上漲，全球再通脹對(duì)于海外利率的影響或引發(fā)全球資產(chǎn)定價(jià)的新變化。我們圍繞對(duì)于當(dāng)下和2026年經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)環(huán)境的判斷，逐步增加了內(nèi)需和順周期龍頭的資產(chǎn)配置，加大組合的均衡性。”